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聚焦中國：政策支持力度加大
2024年10月21日
財政空間較大，但細節尚未公佈；股市工具目前正在實施。
政府擬出台《民營經濟促進法》，強調創造公平競爭環境，以提振信心。
我們預計將有更多財政刺激措施出台，以幫助實現今年的增長目標。
國內生產總值在第三季按年增長4.6%，主要受到9 月份國內經濟活動改善的支持。推動增長的主要因素是最近自8 月份以來擴大了消費品以舊換新和設備升級計劃，幫助提振了工業增加值和社會消費品零售總額的按年和按月增長。
社會消費品零售總額在9 月份按年增長3.2%，其中家電（按年增長20.5%，而8月為3.4%）和汽車（按年增長0.4%，而8 月為-7.3%）是消費品以舊換新計劃的主要受益者。與此同時，工業增加值按年增長5.8%，製造業設備採購量自年初至9 月份增長16.4%。
房地產投資在9 月份按年下降9.4%，儘管與8 月份10.2%的按年降幅相比有所收窄。最近在一線城市出台的政策寬鬆措施推動銷售走強，同時個人住房貸款利率下調和貸款展期也應能提供支持。
消費價格指數在9 月份按年溫和上漲0.4%，反映出前幾個月消費趨勢低迷。由於國內經濟活動（尤其是房地產行業活動）疲軟，以及全球商品價格下跌，生產價格指數降幅擴大至按年下降2.8%。
出口按年增速在9 月份放緩至2.4%（8 月為8.7%），主要原因是極端天氣（如長江三角洲的颱風）、全球航運事件（如美國港口罷工）以及去年同期的高基數。進口方面，由於基數較高和國內需求持續疲軟，9 月份進口按年小幅增長0.3%（8 月為0.5%）。
自9 月24 日以來，多個部門召開新聞發佈會，發佈了一攬子增量政策，涵蓋貨幣政策支持、股票市場、房地產行業、民營企業、民生、工業等各個方面。我們將在下文詳細介紹主要公告。
更多支持措施正在討論中
10 月12 日，財政部召開新聞發佈會，結果對市場而言喜憂參半。一方面，發佈會上未能宣佈具體的財政支持金額，但指出正在討論增加債券發行和擴大財政赤字。實際上，據財新網10 月13日報導，政策制定者正在考慮發行6 萬億元人民幣的特別國債，用於置換地方政府債務。即將召開的國務院常務會議和全國人大常委會會議將成為關注的關鍵會議。
中央政府或將提高債務上限
另一方面，會議有助於解決中國經濟面臨的主要問題：化解地方政府債務和穩定房地產市場。財政部長表示，「擬一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務」，這是近年來支持解決地方政府債務的最強有力措施。此外，還有可能透過增加中央政府債務來緩解部分負擔。
與此同時，地方政府專項債券發行收益將首次被允許用於收購土地或未售出商品房，以穩定房地產市場，這應該有助於改善房地產開發商的流動性，並產生積極的財富效應，以支持消費。
旨在提振房地產市場的新政策
10 月17 日，住房和城鄉建設部、財政部和中國人民銀行等部門的官員聯合召開新聞發佈會，推出了兩項針對房地產行業的關鍵政策：一是透過貨幣化安置等方式，新增實施100 萬套城中村改造和危舊房改造（即在經濟上補償居民，而不是提供替代性住房或搬遷）；二是提高房地產「白名單」項目的信貸規模，在年底前從2.23 萬億元人民幣增至4 萬億元人民幣，用於完成未竣工、部分售出的住房項目。
更多支持政策可能即將出台
該計劃的資金來源將包括地方政府專項債券、政策性銀行貸款和商業銀行貸款。事實上，財政部官員已經指出，今年仍有2.3 萬億元人民幣的地方政府專項債券額度可供使用，我們認為其中一些資金可能流向房地產行業。總體而言，自9 月底以來宣佈的政策刺激措施應該會為經濟增長提供助力，但我們認為還需要更多的財政支持，並且預計更具體的一攬子計劃可能即將出台。
正在起草旨在提振商業信心的新法律
除財政政策外，其他旨在提振經濟和市場的政策也正在迅速實施。例如，中國人民銀行新增了5,000 億元人民幣的股市流動性支持工具，國家市場監督管理總局採取措施加強對中小企業的融資支持。此外，司法部和國家發展和改革委員會推出了《民營經濟促進法》草案，旨在解決公平競爭、融資和創新等問題，以提振市場信心。
披露附錄
1. 本報告發布日期為2024 年10月18 日。
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1 資料來源：萬得資訊、滙豐銀行
