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2025年2月11日
最近幾周，美國關稅措施的出台和威脅......
......引發了市場衝擊......
......並對原本穩步改善的增長-通脹格局構成威脅。
全球經濟的不確定性捲土重來，特朗普總統在第二任期的最初幾周便接連發佈關稅公告但又推遲相關決定，導致貨幣、利率、股市和加密貨幣市場出現劇烈波動。
如果美國的關稅和其他國家反制措施生效，影響可能會十分顯著，特別是對加拿大和墨西哥而言，因為這兩個國家超過75%的出口產品流向美國（圖1）。目前，美國的通脹整體上仍保持可控（圖2），即使美國商品進口占國內生產總值的比重不足10%，但關稅可能打破這一趨勢並推高商品通脹。
與此同時，關稅還可能威脅全球貿易和更廣泛的經濟增長。全球貿易體系的不確定性上升可能會拖累投資計劃，而供應鏈很可能圍繞潛在的關稅目標進行調整和重組。
儘管如此，在實際收入強勁增長的帶動下，第四季消費環比折年率大幅增長4.2%，美國今年伊始實現強勁開局。調查數據顯示，即使勞動力市場指標好壞參半，2025年的增長勢頭可能進一步增強。
全球其他地區極易受到這種不確定性的影響，特別是中國內地——美國於2月4日對中國內地加征10%的關稅進一步加劇了這種局面。部分地區的經濟增速在第四季有所回升（圖3），但出口前景的不確定性以及依然疲軟的市場信心可能會阻礙經濟顯著復甦，除非出台更大規模的財政刺激措施。
在歐洲，關稅威脅進一步加劇了本已黯淡的經濟前景，工業領域的持續困境並未因消費者支出的增長而得到緩解。儘管大多數經濟體的勞動力市場依然緊張，實際收入有所改善，但歐元區和英國的市場信心依然低迷，國內生產總值增長已陷入停滯。
在新興市場，曾經的增長明星印度也出現波動，促使印度儲備銀行採取降息措施。而在巴西，經濟增長數據走強與通脹前景惡化共同推動了巴西央行進一步收緊貨幣政策。
在食品和天然氣價格持續上漲的背景下，各國央行正面臨艱難抉擇，需要權衡關稅引發的供應衝擊對通脹和經濟增長的影響。而2025年伊始，不確定性進一步加劇，使得這項挑戰變得愈發嚴峻。
1. 本報告發布日期為2025年2月10日。
2. 除非本報告顯示不同的日期及／或具體的時間，否則本報告中的所有市場資料截止於2025年2月7日。
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